1. 什么是绿色金融
2016年，七部委联合印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》中将绿色金融定义为：为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。
绿色金融的本质实在传统金融活动基础上更强调对生态环境的的保护及对环境污染的防治，在注重财务绩效的同时也注重环境绩效。绿色金融的关键，是建立起校正环境污染和温室效应等负外部性的经济机制，将企业产生的环境成本内化到自身的成本结构之中，同时对企业减轻环境耗损的经营行为给与相应的激励，最终阻断企业的环境套利行为。
2. 什么是碳金融
在各种绿色金融引申的金融活动中，碳金融是化解绿色金融挑战的突破口，目前在国家“双碳”战略部署下，碳排放权交易真正实现了成熟规范的规模化交易，碳金融市场已经成功实现了对温室气体排放这一类环境成本的科学量化和市场化定价，并为其提供了流转、估值和变现的便捷渠道，将其所对应的风险成本或潜在收益转化成了企业的财务绩效，成为绿色金融体系中率先实现落地生根的环节。
来源：碳达峰碳中和系列，大唐集团
碳金融市场指金融化的碳市场，世界银行对“碳金融”的描述几乎与碳交易一致，即出售基于项目的温室气体减排量或者交易碳排放许可所获得的一系列现金流的统称。
碳金融市场狭义上是指企业间就政府分配的温室气体排放权进行市场交易所导致的金融活动；广义上泛指服务于限制碳排放的所有金融活动。既包括碳排放权配额及其金融衍生品交易，也包括基于碳减排的直接投融资活动以及相关金融中介等服务。
目前在国内比较严格的金融管制环境下，碳市场的金融化发育程度还很低，而我国又面临着短时间内低碳转型的压力，这就迫切需要发挥市场在资源配置中的决定性作用。因此，强调突出碳市场的金融化属性并在安全合规的前提下不断提升碳市场的金融化程度，未来很长一段时间在我国都具有重要的现实意义。
3. 中国的碳金融体系
到目前为止，我国碳市场的主体仍是现货交易，主要包括8个碳交易试点省市各自的碳排放权配额和项目减排量两类交易产品，其中项目减排量以CCER为主，主要用于八个省市的控排机构在履约时抵消其一定比例的碳配额，还有少量用于部分机构及个人的自愿碳中和行动。
这8家主要的碳排放交易所，分别为广州碳排放权交易所、深圳排放权交易所、北京环境交易所、上海环境能源交易所、湖北碳排放权交易所、天津排放权交易所、重庆碳排放权交易所和福建碳排放权交易所。
在碳交易市场中，企业二氧化碳的排放权可被视为商品进行交易。首先，政府根据当地情况将碳排放权总量以配额方式分别发放至当地企业。若企业碳排放超过配额，则需在市场上购买碳排放权，若少于配额，则减少部分同样可进行出卖。据国家发改委的初步分析，按八大行业测算，未来碳排放量将会达到每年 30-40 亿吨的规模水平，现货交易金额每年高达 12-80亿元。
在中国等发展中国家尚不承担有法律约束力的温室气体限控义务的情况下，这些碳排放交易所希望推动自愿减排。其中深圳排放权交易在2013年6月18日率先启动了交易，并产生了1300多万的交易量，同时设立了个人会员和公益会员。为方便全国各地关注碳排放交易的机构和个人，各交易所均开设了“足不出户，异地开户”的服务。上海环境能源交易所更是借助世博会召开之机，推出“世博自愿减排”活动。
我国的全国碳排放市场同步推进。2020 年 12 月 31 日，生态环境部公布《碳排放权交易管理办法（试行）》，规定了全国碳交易市场的交易原则、制度框架以及实施流程，明确于 2021 年 2 月 1 日正式生效。我国以发电行业为入口的全国统一碳交易市场第一个履约周期正式启动，市场主体涉及 2225 家发电行业重点排放单位。
图：中国碳市场建设历程（来源：资产信息网 千际投行）
4. 中国碳市场机制
现阶段中国碳金融市场主要有三类基础交易方法，分别是碳配额交易、国家核证自愿减排量（CCER）交易和碳金融产品交易。形成了以碳排放配额交易为主，其他两项为辅的交易体系。
- 碳配额交易是指在一定的履约时间和空间内，各级政府按照当年国家下发的排放总量和控排目标转化为碳排放配额分配给相关控排企业，企业可通过购入或卖出碳配额的方式实现碳配额合理分配，并在履约期结束时实现控排目标。
- 国家核证资源减排量（CCER）交易是指控派企业向实施“碳抵消”活动的企业购买对我国特定项目（可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等）的温室气体减排效果进行量化核证后的核证量，以抵消其他排放源产生温室气体排放的活动。
图：中国碳市场结构（来源: 资产信息网 千际投行）
中国碳金融市场的主要利益相关方由交易方，第三方中介，第四方支持平台和监管部门组成。
图：碳金融市场的主要利益相关方（来源：北京环境交易所）
目前我国八个省市的碳交易试点，在机制设计方面总体上都主要以欧盟碳市场（EU ETS）为蓝本，涵盖了配额总量，覆盖范围，控制门槛，配额分配，监测报告与核证制度，抵消机制以及遵约及处罚等制度。各试点地区根据自身产业结构，以市场规模和效率为出发点，分别设置了不同的纳入门槛和行业范围。
| 试点城市（交易所） | 碳金融产品 | 涉及行业 | 市场机制 | 交易产品 | |
| 配额分配方法 | 市场调节机制 | ||||
| 北京 | 碳现货、碳配额回购融资、碳配额场外掉期交易、碳配额场外期权交易、碳配额质押融资、中碳指数 | 工业：电力、热力、水泥、石化、交通运输业、其他工业和服务业
非工业：事业单位 |
免费分配+不定期拍卖，电力行业标杆法 | 配额预留拍卖，配额回购 | BEA, CCER, 林业碳汇与节能项目碳减排量 |
| 上海 | 碳现货、碳远期、碳质押、碳回购、碳信托、碳基金 | 工业：电力、钢铁、石化、化工、有色、建材、纺织、造纸、橡胶和化纤
非工业：航空、机场、水运、港口、商场、宾馆、商务办公建筑和铁路试点 |
免费分配+不定期拍卖，电力行业标杆法 | 公开透明的市场化运作 | SHEA, CCER |
| 广东 | 碳现货、碳远期、碳质押、碳回购、碳托管 | 工业：电力，水泥，钢铁，石化，造纸 | 免费分配+不定期拍卖，电力行业标杆法 | 采取“控制和预留”方式进行配额总量管理，政府预留一部分配额调节市场 | GDEA, CCER |
| 深圳 | 碳资产质押融资、碳回购、碳债券、碳托管、绿色结构性存款、碳基金 | 工业：能源（发电）、供水、制造
非工业：大型公共建筑、公共交通 |
免费分配+不定期拍卖，电力行业标杆法 | 需求端：采用可调控的总量设置机制；供给侧：采用配额储备、配额供给、增加拍卖配额等方式调控配额供应 | SEA, CCER |
| 天津 | 碳现货 | 工业：电力、热力、有色金属、钢铁、化工、水泥、石化、汽车制造、玻璃、化纤、造纸、医药、食品饮料 | 免费分配+不定期拍卖，电力行业标杆法 | 市发改委有启动调控机制的权限，通过投放或回购配额的方式稳定交易价格 | TJEA, CCER |
| 湖北 | 碳基金、碳质押、碳债券、碳资产托管、碳金融结构性存款、碳回购 | 工业：电力、热力、有色金属、钢铁、化工、水泥、石化、汽车制造、玻璃、化纤、造纸、医药、食品饮料 | 免费分配，一些企业采用历史排放法，一些启用标杆法 | 配额管理机制，价格涨跌幅限制 | HBEA, CCER |
| 重庆 | 碳现货 | 工业：电力、电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁 | 免费分配+历史法 | 涨跌幅限制 | CQEA, CCER |
| 福建 | 碳指数交易产品、碳质押、碳回购、碳托管 | 工业：电力、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、航空和陶瓷 | 免费分配+拍卖，电力、水泥、铝等行业标杆法，其他历史排放法 | 政府预留10%配额进行市场干预 | FJEA,CCER,福建林业碳汇 |
表：中国碳金融市场试点区域现状（来源：绿金委碳金融工作组）
5. 碳金融工具
2022年4月，由中国证监会发布的中华人民共和国金融行业标准——《碳金融产品》将碳金融产品明确分为碳市场交易工具、碳市场融资工具、碳市场支持工具，并对三类工具进一步细分金融衍生产品。
- 交易工具
碳期货。碳期货是以碳排的权配额及项目减排量等现货合约为标的物的合约，基本要素包括交易平台、合约规模、保证金制度、报价单位、最小交易规模、最小/最大波幅、合约到期日、结算方式、清算方式等等。EU-ETS流动性最强、市场份额最大的交易产品就是碳期货，与碳现货共同成为市场参与者进行套期保值、建立投资组合的关键金融工具。碳期货能够解决市场信息的不对称问题，引导碳现货价格，有效规避交易风险。
碳期权。碳期权实质上是一种标的物买卖权，买房向卖方支付一定数额权利金后，拥有在约定期内或到期日以一定价格出售或购买一定数量标的物的权利。如有企业有配额缺口，可以提前买入看涨期权锁定成本；如果企业配额富裕，可以提前买入看跌期权锁定收益。
碳远期。碳远期交易是国际市场上进行CER交易的最常见和成熟的交易方式之一，买卖双方以合约的方式，约定在未来某一时期以确定价格买卖一定数量配额或项目减排量。碳远期的意义在于保值，帮助碳排放权买卖双方提前锁定碳收益或碳成本。
碳掉期。碳掉期是以碳排放权为标的物，双方以固定价格确定交易，并约定未来某个时间以当时的市场价格完成与固定价交易对应的反向交易，最终只需对两次交易的差价进行现金结算。由于碳掉期交易的成本较低，且可有效降低控派企业持有碳资产的利率波动风险，已成为企业碳资产管理中的一项重要手段。目前中国碳掉期主要有两种模式：一是由控派企业在当期卖出碳配额，换取远期交付的等量CCER和现金；而是由项目业主在当期出售CCER，换取远期交付的不等量碳配额。
- 融资工具
碳质押。碳质押是指以碳配额或项目减排量等碳资产作为担保进行的债务融资，举债方将估值后碳资产质押给银行或券商等债权人获得一定折价的融资，到期再通过支付本息解押。
碳回购。碳回购指候配额持有者向其他机构出售配额，并约定在一定期限按约定价格回购所交配额的短期融资安排。在协议有效期内，受让方可以自行处置碳配额。
碳债券。碳债券是指政府、企业为筹集碳减排项目资金发行的债券，也可以作为碳资产证券化的一种形式，即以碳配额及减排项目未来收益权等为支持进行的债券型融资。
- 支持工具
碳指数。碳指数可参考金融市场基于指数开发的交易产品，目前我国有中碳指数为碳市场投资者和研究机构分析、判断碳市场动态及大势走向提供基础信息，未来也可以依托此类碳指数作为标的物开发相应的碳指数交易产品。
碳保险。碳保险是为了规避减排项目开发过程中的风险，确保项目减排量按期足额交付的担保工具。它可以降低项目双方的投资风险或违约风险，确保项目投资和交易行为顺利进行。
碳基金。碳基金是为参与减排项目或碳市场投资而设立的基金，既可以投资于CCER项目开发，也可以参与碳配额与项目减排量的二级市场交易。碳基金管理机构是碳市场的重要的投资主体，碳基金本身则是重要的碳融资工具。
6. 碳金融市场的层级结构
碳金融交易的一级市场主要是指各国在CDM（清洁发展机制）和JI（联合国履约机制）机制下机型的温室气体减排项目开发等直接交易活动。二级市场是指由大量碳投资基金的投资行为引发的，在法定的一级市场之外建立的规模庞大的不受国际法约束的碳金融市场。
图：碳金融市场的层级结构（来源：资产信息网 千际投行）
尽管目前的碳市场还处于发展的早期阶段，但是国内外都对未来全国统一碳市场的发展抱有高度期待，期望它能够充分发挥合理定价，引导清洁能源投资，促进低碳产业发展等功能，同时为引领国际低碳产业合作，共同应对全球气候变化发挥重要作用。为了实现这些目标，未来的中国碳市场应该发展成为一个一体化、金融化和国际化的碳市场。
在一体化方面，实现碳市场的高度集中和统一，释放中国碳市场的规模潜力，真正发挥碳价信号的引导作用；在金融化方面，增加规模化交易产品中的金融工具的占比，增加参与主体中金融投资机构的占比；在国际化方面，增强中国碳价信号在国际碳定价方面的权威程度，和中国碳金融市场与国际碳金融市场的连接程度。
参考文献：
1. 《2022中国碳金融市场研究报告》，亿欧智库；
2. 《中国碳金融市场研究》，绿金委碳金融工作组；
本文引用图片已标注来源和出处，版权归原作者所有，如有侵权，请联系我们。
